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白云山:加多宝现裁员风波,王老吉市占率有望持续提升

发布时间:2016-11-02    研究机构:东方证券

事件:近日媒体报道加多宝管理层或出现动荡,并引用“董事长跑路、CEO离职、工厂停产、公司裁员”等字样,继年初以来多家媒体已数次报道类似新闻。加多宝公司回应称裁员问题属应对市场环境的组织架构优化,停工及资金链紧张予以否认。受该事件催化影响,11月1日白云山(600332)大涨8.82%。

核心观点.

王老吉市占率逐渐提升,未来盈利能力提升空间较大。加多宝自年初控制空中广告费用投放,加之金罐辨识度不及红罐,在品牌认知推广方面逐渐处于劣势。Q1王老吉凭借节庆市场红罐优势获得收入30%+的高速增长,上半年凉茶整体市场放缓至-5%,而红罐王老吉(大健康)维持7.62%的增长,且净利率达到6.49%,我们认为王老吉市场份额正在逐渐提升,预计盈利能力也将呈现全年同比上升趋势,随加多宝资金实力及空中推广减弱,王老吉市占率仍有上行空间,未来净利率有望回升至10%以上。

定增募集资金到位,费用提升空间足。目前公司定增募集资金已到位,现金流充裕将为公司提供充足的资金支持,存在费用提升空间。而加多宝在去年由于换罐导致更换生产线及推广费用较高等缘故,叠加可能的官司赔款,资金流健康状况公司要优于竞品。

总厂改造基本完成,大南药板块有望明年止跌回升。今年由于招标政策改革、医保控费力度进一步增强,医药行业增速放缓,并且制药总厂改造慢于预期产能跟进不力致上半年增速下滑,而Q3制药总厂改造基本完毕,大南药板块企稳致整体利润增速提升。17年厂房搬迁及改造对大南药业绩负面影响有望消除,大南药板块明年有望止跌回升。

财务预测与投资建议.

公司股本增加后我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.90、1.02、1.08元,我们采取分部估值,大健康板块EPS0.35,PE28倍;大医药(大南药+大商业)板块EPS0.55,PE31倍,对应目标价26.85元,维持买入评级。

风险提示:食品药品安全风险、凉茶行业下滑风险、行业竞争加剧风险

申请时请注明股票名称