白云山(600332.CN)

白云山(600332):业绩符合预期 三季度环比改善

时间:20-10-30 00:00    来源:中国国际金融

1-3Q2020 业绩符合预期

公司公布1-3Q2020 业绩:营业收入468.8 亿元人民币,同比下降6.35%;归属母公司净利润26.6 亿元人民币,同比下降15.84%,对应每股盈利1.64 元。扣非净利润24.7 亿元人民币,同比下降9.99%。业绩符合我们预期。

发展趋势

3 季度,我们预计大南药和大健康板块逐渐恢复增长态势。单3季度,公司营业收入为164.2 亿元,同比下降1.8%,环比增长21.7%,净利润为9.0 亿元,同比增长46.2%,环比增长54.2%。扣非净利润为8.4 亿元,环比增长95.5%,同比增长56.1%。

毛利率同比下降,财务费用同比改善。2020 年1-3 季度,公司毛利率为19.4%,同比下降2.3 个百分点。销售费用率为8.3%,同比下降2.0 个百分点,管理费用率为2.8%,同比下降0.1 个百分点,财务费用率为-0.01%,同比下降0.3 个百分点,主要由于子公司医药公司银行借款利率同比下降。

广州医药分拆助于拓展融资渠道。8 月6 日,公司公告控股子公司广州医药拟增资扩股不高于9.6 亿元。本次增资扩股拟通过增量发行新股方式引入普通投资者、战略投资者,同时引入管理层及核心骨干员工持股。9 月30 日,公司公告董事会审议通过广州医药分拆上H 股的议案。我们认为该项举措基于公司战略布局需要,也有助于公司更加清楚梳理公司的大商业板块业务。

盈利预测与估值

考虑到疫情影响,我们下调2020/21 年EPS 预测11%/13%至1.97元/2.22 元。当前A 股股价对应2020/21 年15.8 倍/14.0 倍市盈率。

考虑近期板块估值处于高位,维持A 股跑赢行业和目标价39.35元不变(20.0/17.7 倍2020/21 年P/E,26.7%上行空间)。当前H股股价对应2020/21 年8.5/7.5 倍P/E。维持H 股跑赢行业和目标价26.0 港元不变(13.2/11.7 倍2020/21 年P/E,39.0%上行空间)。

风险

消费市场竞争激烈,大南药承压。