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白云山(600332):收入略超预期 利润符合预期

发布时间:2020-04-29    研究机构:中国国际金融

一季度业绩基本符合我们预期

公司公布2020 年一季度业绩:收入同比下滑5.9%至169.85 亿元。

归母净利润11.84 亿元(合每股0.728 元),同比下滑15.8%,扣非归母净利润为11.95 亿元,同比下滑12.9%。收入下滑幅度略好于我们预期,利润符合预期。

发展趋势

2020 年一季度,主营业务板块由于疫情影响而下滑,但收入下滑幅度略好于我们预期。我们认为公司大南药和大健康板块业务于3月开始逐渐恢复。目前公司共有4 个产品通过一致性评价,包括核心品种枸橼酸西地那非片。

2020 年一季度,广州医药板块收入略有增长,主要因为抗疫防控物资分销顺利。公司积极探索新业务模式,如DTP 形式等,积极为未来处方药外流做准备。2019 年,广州医药纯销比例达到70+%。

其他:2020 年一季度,公司综合毛利率为22.0%,同比下降3.0个百分点。财务费用率为-0.1%,同比下降0.3 个百分点,主要由于公司下属企业融资结构优化,利息费用同比减少以及利息收入同比增加。经营活动产生的现金流量净额为-34.1 亿元,同比下滑21.7%。

盈利预测与估值

维持2020/21 年EPS 预测2.20 /2.54 元不变,同比增长12%和15%。

当前A 股股价对应2020/21 年13.7 倍/11.9 倍市盈率。我们维持A股跑赢行业和目标价39.35 元不变(17.9/15.5 倍2020/21 年P/E,30.34%上行空间)。当前H 股股价对应2020/21 年7.8/6.8 倍P/E。

维持H 股跑赢行业和目标价26.0 港元不变(10.2/8.8 倍2020/21年P/E,29.68%上行空间)。

风险

消费市场竞争激烈,大南药承压。

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