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医药生物行业周报:待潮退去,股海拾贝

发布时间:2017-07-24    研究机构:华创证券

上周市场出现了较大幅度的震荡,尤其是创业板指数周一单日下跌幅度超过5%,生物医药指数当日下跌4.4%,在全部一级行业中跌幅较深。市场对于二季度医药板块业绩也比较悲观,因为我们判断今年一季度应该是行业业绩高点,所以总的来看一季度业绩同比增速超预期较多的公司大概率代表了全年增速的高点。而从医药行业内部结构性分化的角度来看,我们自行拟合的白马股指数(30个低估值医药龙头公司组成的指数)在过往大半年的时间内显著跑赢医药行业,估值也基本上处于或者创了历史新高。这样的背景下其股价对于业绩的波动反应比较敏感。

在市场的大幅震荡中,那些业绩增速有保障,并且估值本身处于较低水平,或者估值性价比比较高的公司,在股海浮沉中显露了投资价值。根据这个逻辑,我们重点推荐了现代制药和华润双鹤,两家公司之前因为不同的原因而出现了较大幅度的调整,现代制药中报业绩符合我们的预期,我们认为全年业绩可以实现8亿元以上的净利润。华润双鹤受北京的阳光采购等因素影响,前期股价出现了下跌,但是我们认为公司主要品种增速强劲,全年净利润增速有望达到22-25%的区间。

政策面,从目前的一系列举措来看,未来一段时间内政策总体来讲不友好,医疗服务端逐渐切断和药品的利益链,比如药品零加成在全国推广,目前全国大约一半的省份已经全面推广了零加成,今年年内全国铺开,这样引导医院从卖产品向卖服务回归,这一背景下将诱导药品行业的结构性分化,结合仿制药一致性评价的推进,以及医保支付标准的推进,优质药企长期受益,但是在这一过程中依然会受到行业震动带来的下行压力。医保谈判目录可视为支付方对于国内创新药的政策扶持,但仅是个别品种降价幅度好于市场预期。

除了上述提到的华润双鹤和现代制药,我们重点推荐核医学领域龙头东诚药业,预计2018年整体利润4.4亿元,复牌后补跌情绪充分宣泄,投资价值凸显。同时继续看好消费品(长春高新、东阿阿胶、广誉远、华润三九和白云山(600332))、商业模式和服务类(上海医药、迪安诊断、爱尔眼科、国药股份和国药一致等)、仿制药一致性评价和新药优先审评等(现代制药、普利制药和上海医药等),其他处方药公司,包括恩华药业和康缘药业等。

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