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医药生物第95封信:价值与成长之间寻求再平衡

发布时间:2017-06-05    研究机构:华创证券

投资要点。

一、医药随笔。

价值与成长之间寻求再平衡(张文录)。

医药行业今年在弱势行情下分化严重,虽然不是“漂亮50”和“要命3000”那么可怕,但是基本上也是“一九行情”,这并不出人意料。原因除了市场风格因素:大家更偏爱低估值、稳健增长的业绩,更重要的是映射出医药行业公司长期分化的趋势,龙头地位更加稳固、资本将助力龙头公司更加成功。

之前我们讲过,未来三年可能是医药全行业基本上都要自下而上选股的时期,落后产能过剩主要是指低品质仿制药过多,需要全面开展一致性评价来洗牌仿制药市场;具有创新能力的公司大部分研发项目未来一两年都很难有重磅品种问世销售,但老品种又面临下半年各地新医保招标后的降价压力,业绩要有一年的青黄不接的时候。

所以,未来一年如果要选择处方药公司投资,一定要特别关注主要品种的招标降价因素下,新入医保品种能否cover 掉降价带来的影响;

第二,选择的公司跟药品降价关系不大:模式类,a、零售药店。今年医药药品零加成将全国范围内执行,部分医药的门诊药房等将成为医院成本项,关注药店端口的长期成长性,一季度药品零售市场规模862亿,同比增长10.3%,较2016年的9.2%提高了1.1个百分点,根据中康数据显示,从2016年6月的7.0%的增速逐月提升到2017年3月的11.7%,就2016年全年数据处方药零售增速11.5%,OTC 增速8.5%,处方药对增速的贡献率达到61.2%,可以预见,今年随着全面零加成的展开,处方药在零售端将迎来爆发式增长,所以零售药店目前可能是左侧布局真成长。b、第三方服务。影像、诊断和器械耗材等降价带来的第三方服务机会,过去六七年大幅限制药价的结果是诊断、影像和器械耗材市场的快速增长,到目前这些服务和产品价格也开始大幅下调,如北京下降诊断和影像20%的价格,全国器械耗材集中采购降价,这些都带来第三方服务的盛行,器械耗材流通整合和诊断等GPO 将迎来大的发展机遇。c、两票制带来的流通行业的情绪大于实质,但是纵向整合和稳定的利润增长使得全行业具有极大配置价值。前四大流通企业市占率35%以上,加上地方龙头等占有率超过2/3,整合的价值基本上不大,但是优胜劣汰会带来行业龙头稳定的利润;

整合医疗器械等高毛利带来业绩的提升。

第三,消费品类型医药公司,这个分歧最大,到底存在不存在消费升级、甚至是消费降级,我们的观点是中国是全球贫富差距最大的国家之一,各个阶层都可以做出一个很大的市场,关键在于有没有明确的产品定位能吸引到目标阶层的人,要更深度了解企业的营销思路和终端动态变化,但就短期而言较低估值和即期确定性增长业务的公司还是具有很大的吸引力。

目前重点推荐公司:一致性评价相关,现代制药;流通类,国药股份、上海医药、迪安诊断和迈克生物;消费品类:东阿阿胶、华润三九、白云山(600332)、广誉远、康美药业;处方药类,华润双鹤、长春高新、恩华药业、康缘药业、济川药业;服务类,爱尔眼科。

申请时请注明股票名称