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医药生物行业:金风未动蝉先晓,春江水暖鸭先知

发布时间:2017-05-02    研究机构:华创证券

看好业绩增速较高、前期股价涨幅较小或者向下调整的二线白马股品种。

白马龙头股领涨医药板块半年有余,刷新了在上一轮成长股周期中市场对于医药白马股估值的认知,一线蓝筹大白马和二线成长股的估值落差在缩窄。在市场不断刷新认知,思维惯性被重新选择方向的时候,可能恰恰应该谨慎。

风物长宜放眼量,我们一直强调抓住医药投资的长线逻辑——技术上符合未来临床需求,政策上符合医改方向。

现在政策大环境诱导医药行业进入深层次结构调整阶段,药占比继续下降的同时,仿制药一致性评价、新版医保目录,以及未来全面取消药品进销加成;医疗服务比重提升,但是耗材作为成本项也将受到控费制约,缺乏核心技术的产品型企业成长空间遇到瓶颈,渠道和服务端受益于行业整合与商业模式创新,符合医疗机构控成本增效率的诉求。

国内的药品公司大部分应归于制造业属性,在相对估值模型中,市场风格与风险偏好对其估值影响较大,优质的处方药公司将受益于未来市场集中度的提升,但我想他们可能很难冲破一个合理的PEG水平(1.0左右)。

而以恒瑞医药为代表的具有创新药研发能力的企业,新药的现金流折现在其估值定价模型中发挥较大作用,支撑公司的PEG在2.0以上。

优质的药品公司必将是未来医药行业大周期的受益者,符合政策导向。不过精准医疗在技术上也是符合临床方向的,但当时市场给予龙头公司千亿市值的预期在现在看来是过于激进的。虽然两年后的今天环境不同了,但在被市场刷新对一线白马股估值认知的时候或许应该保持一些谨慎和警惕。放眼3年大周期来看,一线白马股没有问题;但是从短期策略考虑,我们建议在此时点重点关注那些能够兑现业绩、前期涨幅较小或者还有下跌的二线白马股,包括:

价值型白马现代制药、康缘药业、中新药业、国药股份和白云山(600332)、估值相对便宜,并且业绩都具有一定弹性预期因素;

成长型白马迪安诊断和迈克生物,未来都可以兑现较高的业绩增速预期,并且股价经过前期调整目前PEG仅略大于1;

品牌中药广誉远,除了在风向上顺应了消费升级,更重要的是公司营销效果显现带来的业绩高速增长。

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